科元网平台解码平安(601318.SH/2318.HK)背后的机构共识与时代贝塔

在资本市场，真金白银的流向，是最具穿透力的市场语言。

随着公募基金2025年四季报全部披露完毕，其最新的持仓图谱清晰地展现在市场面前。仓位变动的背后，揭示了在复杂宏观环境下，大资金对确定性机会的共识性追逐。

可以看到，市场的核心主线正在急剧收缩与凝聚，从过去数年的多线开花转向围绕以AI算力为核心的、少数高景气赛道的深度博弈。

特别值得注意的是，在这一聚焦过程中，如中国平安（601318.SH/2318.HK）等兼具低估值安全边际、高股息现金流与宏观景气修复预期的资产，成为资金重点加码的方向。

1月26日，在市场整体承压的背景下，中国平安A股与H股逆势走强，盘中一度双双涨超3%，H股最终收涨1.64%。股价的强势表现与公募基金四季报的增持记录相互印证，表明市场正在快速理解和定价这份持仓地图所传递的信号。

因此，解读这份四季报，已远不止于观察仓位的简单变化。它更是我们洞察机构配置动向、预判2026年市场风格与结构性行情演变的至关重要的起点。

接下来不妨以中国平安为范本，深入剖析这场“价值发现”之旅背后的产业逻辑。

公募重仓中国平安，一场年度价值共识的回归之旅

以中国平安为首的保险板块，经历长达一年的系统性增持，从一度被冷落的低配地带，强势回归机构投资者的核心视野。

这不仅是一次简单的仓位轮动，更是市场在宏观环境、产业政策与公司基本面共振下，对龙头险企价值的重新发现与定价。

循着时间的轴线，我们可以清晰地看到，市场共识如何从萌芽，并逐步走向坚定。

把时间拉回到2024年四季度，保险板块整体面临长期利率下行与资产端压力的担忧，成为公募基金减配的方向。

数据显示，该季度保险行业持仓占比居前的中国平安与中国太保减持最为明显。其中持中国平安持仓合计0.28%，环比下降0.22个百分点；中国太保持仓合计0.30%，环比下降0.15个百分点。

不过尽管如此，结构性的“聪明钱”已开始悄然布局。同期有128只公募基金选择逆势增持中国平安，主要包括平安中证A50ETF、大成中证A50ETF、易方达上证50增强A、鹏华中证800证券保险指数(LOF)A、广发沪深300ETF等，可见代表长期配置和板块贝塔的工具型资金已开始“左侧”入场，为后续行情埋下了伏笔。此时的平安，估值已进入历史底部区间。

随着时间来到2025年，驱动逻辑开始发生微妙变化。

一季度，虽然非银金融行业整体仍被低配，但个股层面的分化已经指明了方向。根据2025年一季报数据，在上市险企中，中国平安成为了唯一获得公募显著增持的标的，持股数量增加894万股，持仓比例逆势提升0.04个百分点至0.34%。同期，中国太保、中国人保等均遭遇了不同程度的减持。

这一枝独秀的现象背后，是市场预期的早期修复。市场开始重新审视在“资产荒”背景下，保险龙头庞大的优质资产组合与稳定的现金流价值。平安的持仓市值达到45.48亿元，稳居非银板块重仓股之首，显示其作为板块定盘星的吸引力正在重新积聚。

进入到2025年第二季度，两大核心动力推动公募持仓实现“V型”反转，也标志着共识的全面形成与增持浪潮的启动。

一方面，国家推动长期资金入市、鼓励“耐心资本”的政策进入实质落地阶段，显著改善了保险资金的权益投资环境。另一方面，随着宏观经济预期改善和资本市场回暖，制约保险板块的“利差损”担忧大幅缓解。险企自身投资端表现强劲，对利润形成乐观预期。

在此背景下，公募基金用真金白银投票，行动变得坚决而一致。

二季报数据显示，非银金融板块持仓大幅提升1.10个百分点。其中，中国平安成为市场瞩目的焦点，单季度被增持5178万股，持仓比例飙升至0.59%，持仓市值达77.59亿元。

更标志性的事件是，在公募基金全市场重仓股榜单中，中国平安的排名从去年四季度的第六位跃升至第五位，并成为当季前十重仓股中被增持最多的股票。保险板块的整体持仓也大幅提升0.53个百分点，估值同步修复。

时间来到2025年第三季度，一场关键的压力测试在该季度上演。彼时市场热度有所转换，保险板块整体持仓出现环比约0.32个百分点的回调，同一时间，中国平安展现了龙头的韧性。

在全行业持仓下降的背景下，平安的持股数量依然获得了501万股的净增持。虽然持仓比例因市场波动微降至0.48%，但其在板块内的领先优势进一步扩大，平安的持仓市值高达79.83亿元，接近第二大重仓险企的2.7倍。

这一阶段平安的抗跌性向市场证明，前期的增持并非短期博弈，而是基于其不可替代的龙头地位与业务基本盘的深度认可。

进入到四季度，共识最终汇聚成巅峰集结。

在年末市场追求确定性的背景下，公募基金对保险板块的配置发起了全年最猛烈的攻势。数据显示，截至2025年末，保险板块持仓达1.67%，较Q3末提升0.89个百分点。

从主动偏股型基金细分行业持仓占比变化来看，二级行业中剔除股价影响后，保险重仓占比显著提升。

毫无疑问，中国平安成为了这场攻势的绝对核心，公募基金股票投资中平安单季度增持最多达10315万股，持仓比例飙升0.58个百分点，一举突破1.06%，持仓市值暴增至169.64亿元。

这一创纪录的增持，可以说是全年价值重估逻辑的终极确认，其意味着，中国平安不仅被视作非银板块的配置首选，更以其高股息、低估值的“压舱石”属性，以及受益于资本市场改革的独特禀赋，晋升为全市场宏观对冲与获取稳健“阿尔法”的重要工具。

实际上从港股市场来看，在四季度内地主动偏股基金配置中，中国平安亦位列增持最多的的港股第三位。

价值发现之旅背后的投资逻辑跃迁

回顾这一年完整的加仓时间线，可以清晰地看到一条驱动逻辑演进路径，从基于极度低估值的左侧布局，到受益于政策与市场贝塔的右侧跟进，最终深化为对公司独特商业模式和长期阿尔法能力的认可。

机构共识的转向，建立在对其商业模式深度与广度重新评估的基础之上。从外部宏观驱动、内部资金配置，到公司自身战略的护城河，共同构成了其价值重估的完整逻辑闭环，而这一趋势仍然持续演绎当中。

2025年以来，推动长期资金入市成为明确的政策方向，这为保险板块带来了双重红利。一方面，政策鼓励保险资金等“耐心资本”加大权益市场配置；另一方面，保险资金本身作为重要的机构投资者，其入市行为直接改善了资本市场的流动性和估值环境。

对此，摩根士丹利在2026年展望报告中明确指出，这一趋势正在强化。该机构认为，在保费强劲增长、业务质量持续改善及有利的投资环境的支持下，保险业正迎来戴维斯双击的机会。其特别提到，2025年是保险公司根据监管指引增加股市配置的第一年，预计当年新增流入资金超过1万亿元人民币，而2026年的情况可能与之类似。

可见，这种持续的资金流入，不仅直接利好保险公司的投资端收益，更在资本层面形成了正向循环。

与此同时，市场的资产配置逻辑也在发生深刻变化。对此花旗研报认为，2026年，预期寿险行业将迎来财富重新配置带来的历史性机遇，因零售投资者为大量到期的银行存款寻求更高的再投资收益。其偏好中国平安等行业龙头，预期在监管持续收紧背景下，龙头与小型保险公司将呈现K型增长分化。

中金公司在研报同样表示，在“存款搬家”浪潮与客群升级机遇下，平安或有望再迎黄金发展期，依托其优秀核心经营能力，实现好于行业整体的份额增长。

如果说外部环境提供了东风，那么国内公募基金等主流机构的持仓结构调整，则为平安的估值修复提供了直接的“燃料”。随着公募基金考核趋向长期化与基准化，对沪深300等宽基指数中权重股的配置更趋纪律性。

中国平安作为金融板块的核心权重股，在过去一段时间因对短期周期的担忧而处于明显低配状态。国信证券在研报中指出，当前对中国平安的低配状态，反而可能意味着其具备较大的潜在配置空间。若其基本面向好趋势得到确认，估值吸引力进一步凸显，则有望吸引遵循基准约束的资金进行回补，从而形成对其股价的长期配置力量。

内外资金的共识，最终必须锚定于坚实的基本面。市场对中国平安的重新定价，本质上是对其“综合金融+医疗养老”战略所构建的独特生态价值的深刻认可。而这一战略业已形成清晰的增长路径和差异化的竞争壁垒。

一方面，该战略精准卡位了确定性的长期社会趋势。

对此，大摩曾在2025年12月发布研报，预计未来居民财富年均8%增长、“超级老龄化”趋势及中高端医疗需求释放，为“金融+医养”赛道打开万亿市场空间。

另一方面，该战略通过“产品+服务”深度融合，重塑了保险的价值内涵与客户关系。

国信研报观点认为，平安通过构建“保险+服务”生态，将金融保障与实体健康管理、高端养老社区等稀缺服务资源深度融合。康养布局深度契合银发经济与内需主题，构建坚实的第二增长曲线。更关键的是，公司对AI等前沿科技的投入，持续优化体验、提升效率、加固了公司自身的“护城河”效应。

结语

总的来看，公募基金过去一年的持续加仓，不仅是对过去一年平安业绩修复的定价，更是对其未来能够持续穿越经济周期、创造稳健长期回报的商业模式的溢价。